طلا ۳.۷ درصد در سه‌ماهه سوم رشد کرد اما چالش‌های پاییز ادامه دارد
قیمت جهانی طلا در سه‌ماهه سوم سال، باوجود افزایش بازده اوراق خزانه‌داری آمریکا به بالاترین سطوح چنددهه اخیر، نزدیک به ۳.۷ درصد رشد داشته و به ۴ هزار و ۱۵۷ دلار در هر اونس رسیده است. با این وجود، تحلیلگران شرکت اینوسکو هشدار می‌دهند که عوامل چالش‌برانگیز مانند تورم، نرخ‌های بهره بالا و نوسانات بازارهای مالی، می‌توانند مسیر طلا را در سه‌ماهه چهارم دشوار کنند.
بازار جهانی طلا در نقطه تلاقی دو نیروی متضاد قرار گرفته است؛ از یک سو، افزایش بازده اوراق قرضه و نگرانی‌های تورمی، هزینه فرصت سرمایه‌گذاری در این فلز بدون بازده دوره‌ای را افزایش داده‌اند. از سوی دیگر، خریدهای بانک‌های مرکزی، تنش‌های ژئوپلیتیکی و بازگشت سرمایه‌گذاران به صندوق‌های مبتنی بر طلا، پشتیبانی قابل‌توجهی برای قیمت‌ها فراهم کرده‌اند. عملکرد طلا در سه‌ماهه سوم نشان داد که فشار بازار اوراق قرضه لزوماً به کاهش قیمت این فلز منجر نشده است، اما پرسش این است که آیا این مقاومت در سه ماه آخر سال ادامه خواهد داشت؟
گزارش فصلی شرکت سرمایه‌گذاری اینوسکو به بررسی موانع پیش روی طلا می‌پردازد و عواملی را معرفی می‌کند که می‌توانند جهت حرکت قیمت این فلز گران‌بها را در ادامه سال تعیین کنند.
موانع و تاب‌آوری طلا در برابر بازده اوراق قرضه
بازار طلا همچنان با چالش‌هایی جدی مانند ادامه تورم، افزایش نرخ‌های بهره و رشد بازده اوراق قرضه روبرو است. با این حال، تاب‌آوری قابل‌توجه طلا موجب شد تا باوجود رسیدن بازده اوراق خزانه‌داری آمریکا به بالاترین سطح چنددهه اخیر، این فلز گران‌بها سه‌ماهه سوم سال را با رشد قابل توجهی به پایان برساند. شرکت اینوسکو پیش‌بینی می‌کند که این نیروهای متضاد در سه‌ماهه چهارم نیز از عوامل کلیدی تعیین‌کننده مسیر قیمت طلا باشند.
تحلیلگران اینوسکو تاکید کردند که در حالی که افزایش بازده اوراق قرضه ممکن است همچنان فشار بر قیمت طلا ایجاد کند، تقاضای ساختاری بانک‌های مرکزی و بازگشت علاقه سرمایه‌گذاران به محصولات قابل معامله مبتنی بر طلا (ETPها) می‌تواند حمایت بلندمدت از این فلز را تضمین کند.
قیمت طلا در پایان سپتامبر به ۴ هزار و ۱۵۷ دلار در هر اونس رسید که رشد ۳.۷ درصدی در سه‌ماهه سوم را نشان می‌دهد. این موفقیت در شرایطی رخ داد که فروش گسترده در بازارهای اوراق قرضه، بازده اوراق بلندمدت خزانه‌داری آمریکا را به بالاترین سطوح دو دهه گذشته رسانده بود.
بازده اوراق خزانه‌داری ۱۰ ساله آمریکا در پایان سپتامبر به ۵.۲۸ درصد رسید و بازده اوراق ۳۰ ساله نیز با عدد ۵.۶۳ درصد، به بالاترین سطح خود از سال ۲۰۰۲ تاکنون رسید.
علت مقاومت طلا در برابر افزایش بازده اوراق قرضه
تحلیلگران اینوسکو توضیح دادند که افزایش بازده اوراق قرضه به خصوص رشد بازده واقعی، هزینه فرصت نگهداری دارایی‌های بدون بازده دوره‌ای مانند طلا را افزایش می‌دهد. با این حال، آن‌ها تأکید کردند که رابطه تاریخی بین قیمت طلا و نرخ‌های بهره واقعی در سال‌های اخیر به طور قابل توجهی ضعیف شده است.
این شرکت خاطرنشان کرد: «رابطه تاریخی بین طلا و بازده واقعی از سال ۲۰۲۲ که بانک‌های مرکزی به دلیل مسدود شدن ذخایر روسیه به خرید طلا فارغ از قیمت آن روی آوردند، بسیار تضعیف شده است.»
آن‌ها افزودند که نمی‌توان تحولات بازار طلا را صرفاً با تغییرات نرخ بهره و بازده اوراق قرضه توضیح داد، زیرا تصمیم‌های بانک‌های مرکزی درباره ترکیب ذخایر ارزی و طلای خود نیز نقش مهمی در تقاضا و قیمت این فلز ایفا می‌کند.
با این وجود، اینوسکو هشدار داد که تورم پایدار یکی از بزرگ‌ترین ریسک‌های کوتاه‌مدت برای قیمت طلا است و این موضوع در شرایط موجود که رشد اقتصادی هنوز توانمند است، اهمیت دارد.
گزارش این شرکت نشان می‌دهد که فدرال رزرو آمریکا در سپتامبر نرخ بهره را ۲۵ واحد پایه افزایش داد و دامنه هدف را به ۳.۷۵ تا ۴ درصد رساند. پیش‌بینی‌های به‌روزشده نشان می‌دهد احتمالاً یک نوبت دیگر افزایش نرخ بهره پیش از پایان سال رخ خواهد داد.
با این حال، داده‌های تورم مخارج مصرف شخصی (PCE) در پایان سپتامبر که کمتر از انتظار بود، احتمال افزایش نرخ بهره در اکتبر را کاهش داده است. ابزار فدواچ بورس کالای شیکاگو (CME FedWatch Tool) احتمال افزایش نرخ بهره در ماه جاری را تنها ۲۱ درصد ارزیابی می‌کند.
به همین خاطر انتظار می‌رود فدرال رزرو در نشست اکتبر نرخ‌ها را بدون تغییر نگه داشته و تا دریافت داده‌های اقتصادی بیشتر، درباره افزایش مجدد نرخ تا دسامبر تصمیم نگیرد.
تحلیلگران پیش‌تر هشدار داده‌اند که تورم پایدار فدرال رزرو را مجبور به حفظ سیاست انقباضی خواهد کرد. همچنین رشد اقتصادی قوی‌تر نقشی فزاینده در افزایش بازده اوراق قرضه دارد که به چالشی برای سرمایه‌گذاران بازار طلا تبدیل شده است.
یکی دیگر از نگرانی‌ها مربوط به افزایش استقراض دولت آمریکاست. طبق تحلیل‌های اینوسکو، بدهی ملی آمریکا در سه‌ماهه سوم سال از ۴۰ تریلیون دلار فراتر رفته است. با افزایش ریسک‌های مالی، احتمالاً سرمایه‌گذاران برای نگهداری اوراق با سررسید بلندمدت، بازده بالاتری مطالبه خواهند کرد که می‌تواند منجر به افزایش بیشتر بازده اوراق شود.
دو عامل حمایتی مهم: بازگشت سرمایه‌گذاران و خرید بانک‌های مرکزی
با وجود چالش‌ها، شرکت اینوسکو اعلام کرده است که عوامل بنیادین حمایت‌کننده از طلا همچنان قوی هستند و بازگشت علاقه سرمایه‌گذاران به محصولات سرمایه‌گذاری مبتنی بر طلا یکی از نشانه‌های این وضعیت است.
طی بخش بزرگی از سال ۲۰۲۶، مجموع دارایی‌های جهانی صندوق‌ها و محصولات قابل معامله با پشتوانه فیزیکی طلا کاهش یافته بود؛ زیرا قیمت‌های بالای طلا و عملکرد مثبت بازارهای سهام، جذابیت این فلز را در سبدهای سرمایه‌گذاری متنوع کاهش داده بودند.
اما این روند در سه‌ماهه سوم برگشت و مجموع دارایی‌های جهانی چنین محصولاتی در پایان سپتامبر به بالاترین سطح ۱۲ ماه گذشته رسید.
اینوسکو همچنین پیش‌بینی می‌کند که تقاضای بانک‌های مرکزی در سه‌ماهه چهارم همچنان یکی از منابع اصلی حمایت از قیمت طلا خواهد بود، به ویژه در شرایطی که مدیران ذخایر ارزی کشورها به ریسک‌های ژئوپلیتیکی و امنیت محل نگهداری ذخایر طلای خود توجه بیشتری نشان می‌دهند.
بر اساس داده‌های شورای جهانی طلا، بانک‌های مرکزی در سه‌ماهه دوم سال ۲۰۲۶ بیش از هر دوره مشابه دیگری در سوابق آماری، طلا خریداری کرده‌اند.
از دیدگاه اینوسکو، تنوع‌بخشی به ذخایر بانک‌های مرکزی، افزایش نااطمینانی‌های ژئوپلیتیکی و احیای تقاضای سرمایه‌گذاری همچنان می‌توانند در بلندمدت از قیمت طلا پشتیبانی کنند، حتی اگر نرخ‌های بهره بالا و رشد بازده اوراق قرضه در کوتاه‌مدت محدودیت‌هایی را ایجاد کنند.
هشدار درباره نوسانات طلا در سه‌ماهه چهارم
اینوسکو با حفظ چشم‌انداز مثبت بلندمدت نسبت به طلا، هشدار داد که سرمایه‌گذاران باید برای ادامه نوسانات قیمت این فلز در سه‌ماهه چهارم آماده باشند.
تحلیلگران این شرکت بیان کردند: «اگر بازارهای مالی بی‌ثبات باقی بمانند، مشاهده نوسانات شدید در قیمت طلا دور از انتظار نخواهد بود؛ نوساناتی که ممکن است مستقل از چشم‌انداز بنیادی این فلز رخ دهند.»
آن‌ها توضیح دادند که در دوره‌های تنش شدید مالی، سرمایه‌گذاران ممکن است ناچار شوند بخشی از دارایی‌های طلای خود را بفروشند تا وجه تضمین معاملات را تأمین کنند یا زیان‌های دیگر بخش‌های سبد سرمایه‌گذاری‌شان را پوشش دهند، حتی اگر دیدگاه بلندمدت آن‌ها به طلا تغییر نکرده باشد.
این ریسک به ویژه برای سرمایه‌گذارانی اهمیت دارد که ارزش موقعیت‌های معاملاتی و سرمایه‌گذاری‌شان در بازار طلا طی سال‌های اخیر به شکل قابل توجهی افزایش یافته است.
با وجود این نوسانات احتمالی، اینوسکو انتظار دارد که تنوع‌بخشی بانک‌های مرکزی به ذخایر، نااطمینانی‌های ژئوپلیتیکی و احیای تقاضای سرمایه‌گذاری، همچنان از این فلز حمایت کنند. اما نرخ‌های بهره بالا و افزایش بازده اوراق قرضه در کوتاه‌مدت موانعی برای رشد قیمت طلا خواهند بود.
تحلیلگران اینوسکو در پایان تأکید کردند: «با این حال، باور داریم عوامل ساختاری حمایت‌کننده از طلا همچنان پایدار هستند و بانک‌های مرکزی به منظور متنوع‌سازی ذخایر خود، به خرید طلا ادامه خواهند داد.»
